Đáng chú ý, kế hoạch được triển khai trong bối cảnh CII đang gánh hơn 30.500 tỷ đồng nợ phải trả, riêng dư nợ vay khoảng 24.534 tỷ đồng. Trong 6 tháng đầu năm 2026, doanh nghiệp đã phải chi gần 706 tỷ đồng tiền lãi vay, trong khi lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ chỉ còn khoảng 33 tỷ đồng.
🔥 3 năm đầu lãi suất 0%, sau đó lên 14,5%/năm
Theo phương án, CII chào bán gần 67,2 triệu trái phiếu với giá 100.000 đồng/trái phiếu. Đây là trái phiếu chuyển đổi có kỳ hạn tới 25 năm, không có tài sản bảo đảm và không kèm chứng quyền.
Cấu trúc lãi suất là điểm đáng chú ý. Trong 12 kỳ tính lãi đầu tiên, tương đương khoảng 3 năm, lãi suất bằng 0%.
Từ kỳ thứ 13 trở đi, số trái phiếu chưa chuyển đổi sẽ chịu mức lãi suất 14,5%/năm, trả lãi 3 tháng/lần.
Nếu giả định toàn bộ gần 6.720 tỷ đồng trái phiếu vẫn chưa được chuyển đổi khi bước sang giai đoạn chịu lãi 14,5%, chi phí lãi danh nghĩa có thể lên tới khoảng 974 tỷ đồng/năm.
Con số này không nhỏ nếu đặt cạnh gần 706 tỷ đồng chi phí lãi vay mà CII đã ghi nhận chỉ trong 6 tháng đầu năm nay.
📈 Có thể chuyển thành gần 672 triệu cổ phiếu CII
Trái chủ có quyền chuyển đổi mỗi trái phiếu thành 10 cổ phiếu CII, tương ứng mức giá chuyển đổi 10.000 đồng/cổ phiếu.
Thời điểm chuyển đổi vào ngày 25/1 hàng năm, bắt đầu từ năm 2028 và kéo dài đến năm 2051.
Nếu toàn bộ gần 67,2 triệu trái phiếu được chuyển đổi, CII có thể phải phát hành thêm gần 672 triệu cổ phiếu – con số rất lớn khi vốn điều lệ hiện tại của doanh nghiệp cũng chỉ ở mức gần 6.720 tỷ đồng.
Điều này tạo ra hai kịch bản: nếu trái chủ chuyển đổi, CII có thể biến một phần nghĩa vụ nợ thành vốn chủ sở hữu nhưng cổ đông hiện hữu đứng trước khả năng pha loãng đáng kể. Ngược lại, nếu lượng trái phiếu chưa chuyển đổi còn lớn sau 3 năm đầu, mức lãi suất 14,5% sẽ tạo thêm áp lực chi phí tài chính.
🛣️ Tiền huy động tiếp tục đổ vào cao tốc
Toàn bộ số tiền gần 6.720 tỷ đồng dự kiến được CII sử dụng để hợp tác kinh doanh với Công ty TNHH BOT Cao tốc Sài Gòn - Mỹ Thuận, phục vụ dự án mở rộng cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận.
Như vậy, nguồn vốn mới không được dùng trực tiếp để giảm dư nợ hiện hữu, mà tiếp tục đưa vào một dự án hạ tầng có vòng đời và thời gian thu hồi vốn dài.
Trong nửa đầu năm 2026, hoạt động kinh doanh của CII vẫn tăng trưởng về doanh thu. Doanh thu thuần đạt 1.586 tỷ đồng, tăng hơn 11%, trong đó hoạt động thu phí giao thông mang về khoảng 1.409 tỷ đồng.
Tuy nhiên, chi phí tài chính lên tới 723 tỷ đồng, riêng lãi vay gần 706 tỷ đồng, tương đương khoảng 45% doanh thu thuần.
Kết quả, lợi nhuận sau thuế 6 tháng chỉ còn khoảng 96 tỷ đồng, giảm 48%. Phần lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ còn khoảng 33 tỷ đồng, giảm tới 71%.
⚠️ Hơn 30.500 tỷ đồng nợ phải trả
Đến ngày 30/6/2026, CII có tổng tài sản gần 43.474 tỷ đồng, trong khi nợ phải trả lên tới 30.518 tỷ đồng, chiếm khoảng 70% tổng nguồn vốn.
Riêng vay và nợ thuê tài chính gồm khoảng 6.063 tỷ đồng ngắn hạn và 18.471 tỷ đồng dài hạn, tổng cộng khoảng 24.534 tỷ đồng.
Trong khi đó, lượng vốn đáng kể tiếp tục “nằm” tại các dự án dài hạn. Hàng tồn kho vượt 5.500 tỷ đồng, các khoản phải thu dài hạn khoảng 4.274 tỷ đồng và chi phí xây dựng cơ bản dở dang hơn 886 tỷ đồng.
Riêng khoản trả trước dài hạn cho người bán đạt hơn 1.918 tỷ đồng, trong đó khoảng 1.333 tỷ đồng tạm ứng cho Tập đoàn Đèo Cả để triển khai dự án mở rộng cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận.
Như vậy, 3 năm lãi suất 0% sẽ tạo khoảng đệm đáng kể để CII triển khai dự án. Tuy nhiên, bài toán quan trọng nằm ở khả năng dự án tạo dòng tiền và tỷ lệ trái phiếu được chuyển đổi trước khi mức lãi suất 14,5%/năm bắt đầu được áp dụng.
