Novaland gánh tổng nợ gần 191.000 tỷ đồng, dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm gần 6.000 tỷ

Nợ phải trả chiếm 76% tổng tài sản

Tính đến ngày 31/12/2025, tổng nợ phải trả của Novaland đạt 190.900 tỷ đồng, tương đương khoảng 76% tổng tài sản. Trong đó, dư nợ vay tài chính ngắn và dài hạn lên tới gần 67.200 tỷ đồng, phản ánh gánh nặng đòn bẩy vẫn ở mức rất cao.

Cơ cấu nợ có sự dịch chuyển đáng kể:

• Nợ vay ngắn hạn giảm khoảng 5.500 tỷ đồng, còn 31.500 tỷ

• Nợ vay dài hạn tăng mạnh gần 11.100 tỷ đồng, lên gần 35.700 tỷ

Động thái này cho thấy Novaland đang kéo dài kỳ hạn nợ nhằm giảm áp lực thanh khoản ngắn hạn, song rủi ro tài chính về dài hạn vẫn chưa được tháo gỡ.

MB là chủ nợ ngân hàng lớn nhất, trái phiếu vẫn chiếm tỷ trọng cao

Cuối năm 2025, Novaland ghi nhận:

• Hơn 27.180 tỷ đồng vay ngân hàng, chiếm khoảng 41% tổng dư nợ

• Trái phiếu hơn 25.000 tỷ đồng, tương đương 37%

• Phần còn lại đến từ các bên thứ ba và tổ chức khác

Trong hệ thống ngân hàng, Ngân hàng Quân đội (MB) là chủ nợ lớn nhất với dư nợ hơn 7.700 tỷ đồng, chủ yếu là các khoản vay dài hạn.

Ở kênh trái phiếu, nhiều khoản được thu xếp qua các công ty chứng khoán như Chứng khoán Dầu khí, SSI, Chứng khoán MB, Chứng khoán Tân Việt, với tổng giá trị lên tới hàng chục nghìn tỷ đồng.

Chủ nợ ngoại và chi phí vốn cao

Đáng chú ý, UBS AG Singapore Branch hiện là chủ nợ nước ngoài lớn nhất của Novaland, nắm giữ trái phiếu chuyển đổi trị giá 8.055 tỷ đồng, phát hành từ năm 2021. Khoản trái phiếu này đã tái cấu trúc hai lần, kéo dài kỳ hạn đến 30/6/2027, lãi suất 5,2%/năm.

Ngoài UBS, các quỹ như Seatown, Stark1st, Credit Opportunities III tham gia cho vay với điều khoản IRR từ 11,5% đến 14%/năm, đẩy chi phí vốn thực tế của Novaland cao hơn đáng kể so với mặt bằng thị trường.

68.000 tỷ đồng “phải trả khác” gây chú ý

Một điểm khiến giới phân tích đặc biệt quan tâm là khoản chi phí phải trả khác lên tới khoảng 68.000 tỷ đồng. Trong đó, 3.280 tỷ đồng được ghi nhận là “phải trả khác” nhưng chưa có thuyết minh chi tiết, làm dấy lên câu hỏi về nghĩa vụ tài chính tiềm ẩn trong tương lai.

Dòng tiền kinh doanh âm, vay mới để xoay vòng

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 âm hơn 5.900 tỷ đồng, gần tương đương năm 2024. Nguyên nhân chủ yếu đến từ:

• Gia tăng các khoản phải trả

• Lỗ từ hoạt động đầu tư

Để bù đắp, Novaland đã:

• Vay mới gần 21.250 tỷ đồng, gấp 3,5 lần năm trước

• Trả nợ gốc hơn 16.200 tỷ đồng, khiến áp lực tái cấp vốn ngày càng lớn

Riêng chi phí tài chính gần 3.800 tỷ đồng, đã bào mòn tới 84% lợi nhuận gộp (khoảng 4.500 tỷ đồng) trong năm.

Lãi trở lại, nhưng chất lượng lợi nhuận gây tranh cãi

Năm 2025, Novaland ghi nhận:

• Doanh thu thuần 6.965 tỷ đồng

• Lợi nhuận sau thuế hơn 1.700 tỷ đồng

Trong khi năm 2024, doanh nghiệp lỗ ròng tới 6.455 tỷ đồng. Tuy nhiên, sự cải thiện này chủ yếu đến từ các yếu tố bất thường, gồm:

• Hoàn nhập chi phí phạt chậm nộp thuế tại dự án Lakeview City (TP.HCM)

• Doanh thu tài chính tăng mạnh nhờ thoái vốn tại một số công ty thành viên

Điều này cho thấy lợi nhuận chưa phản ánh đầy đủ sự cải thiện bền vững của dòng tiền cốt lõi, trong bối cảnh hoạt động kinh doanh chính vẫn chưa tạo ra dòng tiền dương.