🏗️ Hết nghẽn hạ tầng, mở chu kỳ tăng trưởng mới
ACV hiện vận hành 21 sân bay trên cả nước, nắm toàn bộ các đầu mối hàng không lớn, tạo nguồn thu ổn định từ:
-
✈️ Hàng không
-
🛍️ Phi hàng không – mảng có biên lợi nhuận cao, ít cạnh tranh
Theo các đơn vị phân tích:
-
Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất đã vận hành: +20 triệu khách/năm
-
T2 Nội Bài mở rộng cuối 2025: +5 triệu khách quốc tế/năm
-
Long Thành giai đoạn 1 dự kiến vận hành giữa 2026: +25 triệu khách/năm
➡️ Theo KBSV, bộ ba dự án này giúp tăng công suất ACV thêm 17% ngay trong 2026.
💸 Cú sốc khấu hao: tăng tới 57%
Nhưng tăng trưởng không đến “miễn phí”.
📊 Theo Chứng khoán SHS, khi Long Thành giai đoạn 1 đi vào khai thác:
-
Khấu hao sẽ tăng mạnh trong 3–5 năm đầu
-
Biên lợi nhuận ngắn hạn bị nén, trước khi sản lượng đủ lớn để bù đắp
⚠️ Chứng khoán BIDV (BSC) ước tính:
-
Chi phí khấu hao năm 2026 tăng tới 57%
-
Khấu hao chiếm hơn 30% tổng chi phí của ACV
-
Chi phí nhân công tăng thêm ~13%, do mở sân bay mới + điều chỉnh lương tối thiểu
➡️ Trong khi đó, tốc độ tăng hành khách hiện chỉ khoảng 10%/năm, khiến 2–3 năm đầu lấp đầy công suất sẽ không dễ.
⏳ Long Thành chậm hay nhanh đều… tốn tiền
Dự án Long Thành là con dao hai lưỡi:
-
🟥 Nếu đội vốn (do vật liệu, nhân công, điều chỉnh thiết kế) → khấu hao tăng, kéo dài hoàn vốn
-
🟥 Nếu chậm tiến độ sau 2026 → ACV gánh chi phí vốn cao hơn, mất cơ hội doanh thu, trong khi Tân Sơn Nhất – Nội Bài vẫn quá tải
➡️ ACV gần như không có “phương án an toàn”, buộc phải chạy đúng tiến độ và đúng chi phí.
⚔️ Độc quyền lung lay: Sun Group & Masterise vào cuộc
Sau nhiều năm gần như độc quyền, ACV bắt đầu chịu sức ép cạnh tranh từ khu vực tư nhân:
-
Sun Group
-
Đã vận hành sân bay Vân Đồn
-
Tiếp quản sân bay Phú Quốc từ 1/1/2026
-
Mở rộng để phục vụ APEC 2027
-
-
Masterise Group
-
Được chấp thuận làm chủ đầu tư sân bay Gia Bình
-
Tổng vốn hơn 196.000 tỷ đồng
-
Công suất 30 triệu khách năm 2030, nâng lên 50 triệu khách năm 2050
-
📉 Theo KBSV:
-
CAGR hành khách của ACV giai đoạn 2026–2030:
-
Quốc tế: ~8%
-
Nội địa: ~4%
➡️ Thấp hơn đáng kể so với trước.
-
⚖️ Bù đắp & rủi ro tài chính
Điểm tích cực:
-
Sun Group cam kết ưu tiên dùng dịch vụ của ACV tại các sân bay khác
-
ACV giảm áp lực vốn, tập trung nguồn lực cho Long Thành – dự án chiến lược quốc gia
⚠️ Rủi ro còn lại:
-
ACV có nợ dài hạn bằng đồng yen
-
Nếu tỷ giá biến động trở lại, lợi nhuận sẽ chịu ảnh hưởng
