💰 Nợ tăng mạnh, vượt 20.000 tỷ đồng
Tính đến cuối năm 2025, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp đạt hơn 20.332 tỷ đồng, tăng đáng kể so với mức khoảng 16.842 tỷ đồng cùng kỳ năm trước 📈
Trong cơ cấu nợ:
- Dư nợ vay ngân hàng duy trì quanh mức 3.537 tỷ đồng
- Nợ trái phiếu đạt 6.548 tỷ đồng, phát sinh hoàn toàn trong năm 2025 sau khi doanh nghiệp phát hành 9 lô trái phiếu
Các lô trái phiếu này có kỳ hạn dài từ 7–9 năm, lãi suất khoảng 9–9,2%/năm, đáng chú ý đều thuộc nhóm “3 không”:
❌ Không tài sản đảm bảo
❌ Không chuyển đổi
❌ Không kèm chứng quyền
Ngoài ra, các khoản phải trả khác chiếm tỷ trọng lớn với khoảng 10.246 tỷ đồng.
⚖️ Đòn bẩy tài chính ở mức cao
Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp đạt hơn 6.180 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với năm trước.
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu vì vậy lên tới khoảng 3,29 lần 🔺, phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính tương đối cao.
Dù vậy, hệ số thanh toán ngắn hạn vẫn duy trì quanh mức 2 lần, cho thấy khả năng đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn chưa ở mức đáng lo ngại.
📉 Lợi nhuận tăng nhẹ nhưng vẫn rất thấp
Năm 2025, doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận sau thuế gần 8 tỷ đồng, tăng so với mức khoảng 3,6 tỷ đồng của năm trước 📊
Tuy nhiên, con số này vẫn được đánh giá là rất nhỏ so với quy mô tài sản và nghĩa vụ nợ, khiến các chỉ số sinh lời duy trì ở mức thấp.
🏗️ Chuyển hướng sang bất động sản, mở rộng quỹ đất
Tiền thân là Nhà máy Diêm Bến Thủy từ những năm 1920, doanh nghiệp đã cổ phần hóa từ năm 2004 và chuyển hướng sang lĩnh vực bất động sản.
Một số dự án đáng chú ý gồm:
- Khu cao ốc The GoldView tại TP.HCM 🏢
- Dự án khu đô thị gần 30ha tại Lạng Sơn 🌆
- Đề xuất dự án hơn 50ha tại Quảng Ngãi
- Dự án chợ Sắt Hải Phòng (tổng vốn hơn 6.000 tỷ đồng) hiện vẫn đang được gia hạn tiến độ ⏳
⚠️ Áp lực từ tiến độ dự án và dòng tiền
Theo đánh giá của Saigon Ratings, doanh nghiệp có lợi thế về quy mô tài sản và quỹ đất. Tuy nhiên, nhiều dự án vẫn đang trong giai đoạn thủ tục hoặc giải phóng mặt bằng, khiến hiệu quả sử dụng vốn chưa cao.
Bên cạnh đó, tỷ trọng lớn các khoản phải thu cũng khiến dòng tiền phụ thuộc đáng kể vào tiến độ thu hồi từ đối tác 💸
👉 Nếu thu hồi chậm, áp lực thanh khoản có thể gia tăng.
🔍 Triển vọng phụ thuộc vào tiến độ triển khai
Trong kịch bản tích cực 👍, khi các dự án được đẩy nhanh và bắt đầu ghi nhận doanh thu, dòng tiền và lợi nhuận có thể được cải thiện.
Ngược lại 👎, nếu tiến độ tiếp tục kéo dài, áp lực tài chính sẽ rõ nét hơn, đặc biệt trong bối cảnh quy mô nợ đã tăng mạnh trong năm 2025.
📌 Tóm lại:
Doanh nghiệp đang sở hữu quỹ đất lớn nhưng gánh nợ cao, trong khi lợi nhuận chưa tương xứng. Bài toán phía trước nằm ở việc chuyển tài sản thành dòng tiền thực 💰
