Cụ thể, ngày 14/1/2026, KN Cam Ranh đã chi 181 tỷ đồng để mua lại trước hạn toàn bộ phần giá trị còn lại của lô trái phiếu KNCCH2126002, chính thức tất toán lô trái phiếu này trước gần 1 năm so với thời điểm đáo hạn dự kiến 29/12/2026.
Lô trái phiếu KNCCH2126002 được phát hành cuối tháng 12/2021, có giá trị ban đầu 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm. Trước khi tất toán toàn bộ, trong giai đoạn từ tháng 4/2023 đến tháng 5/2025, KN Cam Ranh đã 6 lần mua lại trước hạn từng phần, thể hiện chiến lược giảm dần áp lực nghĩa vụ trái phiếu thay vì để dồn vào thời điểm đáo hạn.
Gần nhất, vào 14/5/2025, doanh nghiệp đã mua lại 189 tỷ đồng, đưa dư nợ lô trái phiếu này về 181 tỷ đồng – đúng bằng giá trị vừa được tất toán trong đợt mua lại mới nhất.
Không chỉ một lô trái phiếu
Song song với động thái trên, ngày 1/12/2025, KN Cam Ranh cũng chi thêm 10 tỷ đồng để mua lại trước hạn một phần lô trái phiếu KNCCH2126001, qua đó đưa giá trị lưu hành của lô này về 290 tỷ đồng.
Lô KNCCH2126001 có quy mô phát hành ban đầu 1.000 tỷ đồng, phát hành trong giai đoạn cuối tháng 8 – đầu tháng 9/2021, kỳ hạn 5 năm và dự kiến đáo hạn vào 31/8/2026. Nguồn vốn từ lô trái phiếu này được sử dụng cho chi phí xây dựng hạ tầng, san lấp Khu 3.3 thuộc dự án KN Paradise Cam Ranh.
Dòng tiền trái phiếu được “xử lý”, nhưng bức tranh nợ vẫn nặng
Ở góc độ tích cực, việc liên tục mua lại trái phiếu trước hạn cho thấy KN Cam Ranh không rơi vào trạng thái bị động với nghĩa vụ nợ trái phiếu, đồng thời phần nào giảm áp lực đáo hạn tập trung trong giai đoạn 2026.
Tuy nhiên, khi nhìn rộng hơn vào bức tranh tài chính tổng thể, áp lực đòn bẩy của doanh nghiệp vẫn rất lớn.
Theo báo cáo bán niên 2025:
-
Vốn chủ sở hữu của KN Cam Ranh đạt hơn 9.106 tỷ đồng, tăng khoảng 15,3% so với cùng kỳ. Trong đó, vốn đầu tư của chủ sở hữu tăng mạnh từ 7.900 tỷ lên 9.000 tỷ đồng.
-
Lợi nhuận ròng bán niên đạt hơn 94 tỷ đồng, tăng khoảng 14 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước – mức tăng không quá lớn nếu đặt cạnh quy mô tài sản và nợ.
Ở chiều ngược lại, nợ phải trả tại thời điểm cuối quý II/2025 lên tới 32.803 tỷ đồng, tăng gần 28% so với cùng kỳ và gấp 3,6 lần vốn chủ sở hữu – một tỷ lệ đòn bẩy rất cao đối với doanh nghiệp bất động sản nghỉ dưỡng.
Cơ cấu nợ cho thấy sự phân hóa rõ rệt:
-
Nợ vay ngân hàng giảm từ 7.008 tỷ đồng xuống còn khoảng 6.004 tỷ đồng, phản ánh nỗ lực cơ cấu lại các khoản vay tín dụng.
-
Trong khi đó, các khoản nợ phải trả khác lại tăng mạnh, từ 17.280 tỷ đồng lên 26.048 tỷ đồng, trở thành nhóm chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng nợ. Đây có thể là các khoản phải trả cho nhà thầu, đối tác, chi phí phát triển dự án và nghĩa vụ tài chính khác liên quan đến siêu dự án KN Paradise.
KN Paradise – “xương sống” tài chính nhưng cũng là áp lực lớn
KN Paradise Cam Ranh là dự án quy mô rất lớn, với diện tích 794,5 ha, tổng vốn đầu tư hơn 46.000 tỷ đồng, bao gồm sân golf, hàng chục nghìn sản phẩm nhà ở – nghỉ dưỡng và hệ thống khách sạn, resort 4–5 sao.
Cơ cấu vốn của dự án cho thấy mức độ phụ thuộc đáng kể vào vốn vay và dòng tiền hình thành trong tương lai:
-
15,4% vốn tự có
-
52,2% vốn vay
-
32,4% vốn thu từ dự án
Điều này đồng nghĩa, khả năng xoay vòng dòng tiền, tiến độ bán hàng và khai thác dự án sẽ đóng vai trò quyết định đối với sức khỏe tài chính của KN Cam Ranh trong các năm tới.
