Cụ thể, Công ty TNHH Phát triển Bất động sản An Gia Hưng vừa phát hành thành công lô trái phiếu riêng lẻ mã AGH12601 với giá trị 1.064,8 tỷ đồng.
📌 Lô trái phiếu được phát hành ngày 23/04, hoàn tất ngay ngày 24/04/2026, kỳ hạn 36 tháng, dự kiến đáo hạn vào 23/04/2029. Tổng cộng có 10.648 trái phiếu, mệnh giá 100 triệu đồng/trái phiếu, lãi suất lên tới 11%/năm. Đây là trái phiếu có tài sản bảo đảm, do Chứng khoán BETA thực hiện đăng ký và lưu ký.
Lai lịch An Gia Hưng: từ vốn 10 tỷ lên hơn 2.500 tỷ chỉ sau chưa đầy 1 năm
🏢 An Gia Hưng được thành lập vào tháng 1/2021 tại TP.HCM với vốn điều lệ ban đầu chỉ 10 tỷ đồng.
Thời điểm đó, ông Lê Thanh Liêm nắm gần như toàn bộ vốn với tỷ lệ 99,99%, phần còn lại thuộc về ông Nguyễn Hoàng Minh Trí.
Đến tháng 12/2021, doanh nghiệp bất ngờ tăng vốn mạnh lên hơn 2.500 tỷ đồng.
Sau đó, loạt biến động nhân sự và cơ cấu cổ đông liên tục diễn ra:
- Tháng 1/2022, ông Lý Trường An lên làm Chủ tịch HĐTV kiêm đại diện pháp luật
- Toàn bộ phần vốn lớn được chuyển sang CTCP Đầu tư và Phát triển Bất động sản Đại Phát
- Tháng 3/2025, bà Đoàn Thị Mai Dung trở thành Chủ tịch HĐTV
- Tháng 12/2025, vị trí đại diện pháp luật tiếp tục đổi sang bà Đỗ Trịnh Tuyết Trinh, hiện giữ vai trò Tổng Giám đốc
Mối liên hệ với Novaland dần lộ diện
🏗️ Điểm đáng chú ý nằm ở cổ đông lớn của An Gia Hưng là Công ty TNHH Đầu tư Phát triển Nhà ở và Hạ tầng Sài Gòn.
Trước đó vào năm 2021, NVL từng rót thêm 2.250 tỷ đồng vào doanh nghiệp này, nâng tổng vốn góp lên hơn 2.534 tỷ đồng, tương đương gần như toàn bộ vốn điều lệ.
Tuy nhiên đến tháng 9/2022, Novaland đã bất ngờ thoái sạch vốn khỏi Hạ tầng Sài Gòn với giá trị gần 3.959 tỷ đồng.
Sau thương vụ thoái vốn, cơ cấu cổ đông tại Hạ tầng Sài Gòn tiếp tục thay đổi khi Công ty TNHH Đầu tư và Bất động sản Thùy Vân trở thành cổ đông chi phối.
Hơn 1.000 tỷ trái phiếu sẽ chảy vào NovaWorld Phan Thiết
🌴 Theo báo cáo xếp hạng tín nhiệm của SaigonRatings công bố ngày 20/4, số tiền huy động từ trái phiếu (khoảng 1.070 tỷ đồng) cùng với 190 tỷ đồng vốn tự có sẽ được An Gia Hưng dùng để hợp tác đầu tư theo mô hình BCC với Công ty TNHH Delta – Valley Bình Thuận.
Mục tiêu là phát triển giai đoạn 2 của dự án NovaWorld Phan Thiết.
Ngoài ra, doanh nghiệp này cũng đang lên kế hoạch rót tới 3.125 tỷ đồng vào dự án Aqua City, cụ thể là phân khu Aqua Dona rộng khoảng 34ha.
Đầu năm 2025, An Gia Hưng cũng từng chi 757 tỷ đồng để mua 78,13% vốn tại Công ty TNHH Đầu tư Bất động sản Vạn An.
Bài toán đáng lo: chưa có doanh thu cốt lõi, lợi nhuận chỉ 50 triệu
⚠️ Đây mới là điểm khiến giới đầu tư chú ý.
Theo SaigonRatings, kể từ khi thành lập đến nay, An Gia Hưng chưa ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Năm 2025, nguồn thu chủ yếu đến từ doanh thu tài chính 27,8 tỷ đồng nhờ hợp tác đầu tư.
Trong khi đó:
- Lợi nhuận sau thuế chỉ vỏn vẹn khoảng 50 triệu đồng
- Chi phí lãi vay và chi phí quản lý ở mức cao
- Dòng tiền từ dự án chưa đủ bù đắp nghĩa vụ tài chính
Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của doanh nghiệp đạt 3.822 tỷ đồng, nhưng phần lớn tập trung vào các khoản đầu tư dự án dài hạn.
Áp lực thật sự nằm ở khoản nợ gốc
📉 Sau đợt phát hành trái phiếu mới, hệ số nợ/vốn chủ sở hữu của An Gia Hưng tăng lên 0,84 lần.
SaigonRatings đánh giá dòng tiền giai đoạn 2026-2029 nhiều khả năng vẫn âm.
Đáng chú ý hơn, mức lợi nhuận từ hợp tác đầu tư khoảng 12,1%/năm gần như chỉ đủ để trả mức lãi trái phiếu 11%/năm.
Câu chuyện trả nợ gốc khi trái phiếu đáo hạn vì thế được cho là sẽ phụ thuộc lớn vào:
- Việc huy động vốn mới
- Hỗ trợ từ cổ đông
- Và quan trọng nhất là tiến độ bán hàng tại các dự án của NVL
🎯 Hơn 1.000 tỷ đồng trái phiếu đã được huy động thành công, nhưng bài toán thật sự nằm ở chặng đường 3 năm tới — khi hiệu quả dự án, tốc độ bán hàng và dòng tiền mới là thứ quyết định doanh nghiệp này “về đích” hay tiếp tục chịu áp lực tài chính.
