💼 “Vay mới – trả cũ” tăng tốc
Theo S&I Ratings, quý 3/2025 ghi nhận 155 đợt phát hành trái phiếu với tổng giá trị 156.100 tỷ đồng, trong đó bất động sản và ngân hàng chiếm gần 90% thị phần. Dù tổng giá trị phát hành giảm 33% so với quý 2, hoạt động phát hành vẫn sôi động, chủ yếu để tái cơ cấu nợ, trả trái phiếu cũ.
Các “ông lớn” như Vinhomes (15.000 tỷ), Agribank (17.500 tỷ), OCB (16.200 tỷ), MB (12.100 tỷ) đều nằm trong nhóm phát hành mạnh nhất quý.
Trong khi đó, lãi suất coupon của nhiều doanh nghiệp BĐS giảm 0,5–1,5 điểm % – như Vingroup, Vinhomes, Văn Phú Invest hay TCO – phản ánh môi trường tín dụng đang dần “mềm” hơn.
🔁 Tái cơ cấu nợ đạt kỷ lục
Quý 3 cũng chứng kiến 112.000 tỷ đồng trái phiếu được mua lại trước hạn, mức cao nhất từ trước tới nay. Tổng cộng 9 tháng đầu năm, doanh nghiệp đã mua lại 235.600 tỷ đồng, tương đương 84% lượng phát hành mới – cho thấy làn sóng “gom nợ” mạnh mẽ để giảm áp lực đáo hạn.
Tuy nhiên, vẫn còn 62.000 tỷ đồng trái phiếu đang chậm thanh toán, chủ yếu thuộc các tập đoàn lớn như Novaland, Hưng Thịnh, Bitexco, Sunshine, BCG, Vạn Thịnh Phát, Hoàng Anh Gia Lai.
⚠️ 2026 – năm bản lề nhiều rủi ro
S&I Ratings dự báo áp lực đáo hạn tăng trở lại trong quý IV/2026, đặc biệt với nhóm bất động sản.
🔹 Tổng trái phiếu đáo hạn năm 2026: 233.000 tỷ đồng
🔹 Riêng BĐS: 141.000 tỷ đồng, chiếm hơn 60% tổng nợ đáo hạn.
Nhiều chuyên gia nhận định, thị trường chỉ thực sự ổn định khi dòng tiền dự án quay vòng trở lại, doanh thu từ bán hàng đủ để doanh nghiệp trả nợ và tái đầu tư.
