👉 Tổng dư nợ trái phiếu hiện tại đã vọt lên 10.650 tỷ đồng, toàn bộ đều là trái phiếu riêng lẻ, không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có tài sản đảm bảo, chỉ có bảo lãnh thanh toán của bên liên quan.
🧨 Nợ chồng nợ, lỗ chồng lỗ
Tính đến cuối 2023, tổng nợ phải trả của Vạn Hương Investoco lên tới 26.503 tỷ đồng, gấp hơn 12 lần vốn chủ sở hữu (2.136 tỷ đồng). Trong đó, phần lớn là nợ vay tài chính và trái phiếu.
📉 Kết quả kinh doanh "toang toàn tập":
-
Doanh thu 2023 chỉ đạt 29 tỷ đồng, giảm 44% so với 2022.
-
Chi phí tài chính cao gấp 10 lần doanh thu, lên tới 291 tỷ đồng.
-
Lỗ ròng 2023: 155 tỷ đồng, nâng lỗ lũy kế lên gần 249 tỷ đồng.
👉 Năm 2024 chưa qua nửa đầu nhưng Vạn Hương đã đặt kế hoạch phát hành thêm tối đa 2.000 tỷ đồng trái phiếu và tiếp tục vay ngân hàng để tài trợ cho siêu dự án Khu du lịch quốc tế Đồi Rồng.
🐉 Đồi Rồng – "Canh bạc" 30.000 tỷ ở Đồ Sơn
Dự án Khu du lịch quốc tế Đồi Rồng nằm tại Đồ Sơn – Hải Phòng, có diện tích hơn 261 ha lấn biển, tổng mức đầu tư ước tính khoảng 25.000–30.000 tỷ đồng. Giai đoạn 1 hiện đã hoàn thiện một số hạng mục như:
-
Sân golf 27 hố
-
Trung tâm hội nghị
-
Hệ thống khách sạn ven biển
-
Tuyến đường trung tâm 48m
Tuy nhiên, phần lớn các hạng mục còn lại vẫn đang xây dựng hoặc chưa đi vào khai thác đồng bộ. Dòng tiền từ kinh doanh chưa đủ bù đắp chi phí vận hành và tài chính, khiến công ty càng "lún sâu" vào nợ.
📉 Báo động chỉ số tài chính
Theo đánh giá của FiinRatings, các chỉ số tài chính của Vạn Hương đang ở vùng cực kỳ rủi ro:
-
Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu dự báo năm 2025: 6,23 lần
-
Tỷ lệ nợ vay/EBITDA hiện tại: 27,35 lần, gấp nhiều lần trung vị ngành bất động sản
⚠️ Áp lực đáo hạn chưa lớn trong năm nay, do trái phiếu chủ yếu đáo hạn giai đoạn 2026–2027. Tuy nhiên, nếu không sớm bán được sản phẩm, rủi ro vỡ kế hoạch tài chính và mất khả năng trả nợ đúng hạn là rất lớn.
🏢 Hệ sinh thái phía sau – Bóng dáng Geleximco
Công ty CP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương là thành viên trong hệ sinh thái của Geleximco – tập đoàn của ông Vũ Văn Tiền. Các công ty cùng hệ sinh thái như:
-
Công ty CP Chứng khoán An Bình (ABS): thường xuyên là đại lý lưu ký và tổ chức phát hành trái phiếu cho Vạn Hương.
-
Công ty CP Glexhomes – cũng thuộc hệ Geleximco – hiện là bên đảm bảo thanh toán trái phiếu cho Vạn Hương.
📌 Gleximco định vị Đồi Rồng là dự án chiến lược tại phía Bắc, kỳ vọng tạo nên điểm nhấn du lịch – nghỉ dưỡng tại Hải Phòng, tuy nhiên rủi ro tài chính đang phủ bóng lên toàn bộ dự án này.
